Abstract: This paper presents empirical evidence linking the Canada-U.S. real exchange rate with terms-of-trade variables. Using recently developed econometric methods for nonstationary data, we find that the real exchange rate is cointegrated with terms-of-trade variables, and that causality runs from the terms of trade to the exchange rate. We then construct a simple exchange rate equation that satisfies several specification tests and performs better than a random walk in post-sample forecasting experiments. The results suggest that much of the variation in the real exchange rate is attributable to movements in the terms of trade and that the influence of monetary factors is secondary.

Résumé: La présente étudefait état de résultats empiriques liant l’évolution du taux de change réel du dollar canadien par rapport au dollar américain à celle des termes de l’échange du Canada. En appliquant des méthodes économétriques récentes propres à l’analyse de données non stationnaires, les auteurs sont portés à conclure que le taux de change réel est cointégré avec les termes de l’échange et que la causalité va de ces derniers au premier. Puis ils mettent au point une équation simple de taux de change qui résiste à différents tests de spécification et prédit mieux qu’un modèle de marche aléatoire au delà de la période d’estimation. D’après les résultats, une grande partie des variations du taux de change réel est attribuable aux mouvements des termes de l’échange, et l’incidence des facteurs d’ordre monétaire est secondaire.