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000000908 520__ $$aThis paper clarifies the role and the impact of foreign exchange dealers in the relationship between foreign exchange intervention and nominal exchange rates using a unique dataset that disaggregates trades by dealer and by type of trade. The paper tests a number of market microstructure hypotheses. Results suggest that central bank orders and other customer orders are treated similarly by dealers who are engaged in short-run speculative and risk-sharing-motivated interdealer trading. While private payoff-relevant information is contained in trades, speculative interdealer trading is based only on transitory non-payoff-relevant information. A central bank considering intervention must consider both the signal it wishes to convey to the market and the subsequent trading strategies utilized by dealers.$$7Abstract
000000908 520__ $$aDans cette étude, l'auteur clarifie le rôle que jouent les cambistes dans la relation entre les interventions sur le marché des changes et les taux de change nominaux. Pour ce faire, il recourt à un ensemble unique de données sur les opérations, décomposées par cambiste et par type de client. Il vérifie également un certain nombre d'hypothèses relatives à la microstructure du marché. D'après les résultats qu'il obtient, les ordres émanant de la banque centrale et des autres clients sont traités de la même façon par les cambistes qui concluent avec d'autres cambistes des opérations spéculatives à court terme, motivées par le partage des risques. S'il est vrai que les opérations intègrent des informations privilégiées liées à la valeur anticipée des actifs, celles que les cambistes mènent à des fins spéculatives, pour leur part, se fondent uniquement sur des informations transitoires non liées à la valeur anticipée. Une banque centrale qui envisage de procéder à une intervention doit tenir compte tant du signal qu'elle souhaite transmettre au marché que des stratégies ultérieures adoptées par les cambistes.$$7Résumé
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