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000000821 245__ $$aA Non-Paradoxical Interpretation of the Gibson Paradox
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000000821 520__ $$aIn this study, we show how, to yield the real cost of borrowing, the price level can be combined with the nominal interest rate in a monetary regime where the level of prices is trend stationary. We show that the price level then conveys intertemporal information in a way similar to nominal interest rates. We estimate real interest rate series for the gold-standard period in the United Kingdom under the assumption the agents expect the price level to come back to its long-run equilibrium value. The positive correlation between the price level and the nominal interest rate-known as the Gibson paradox and far from being paradoxical-helps explain why the nominal interest rate was so stable in a period characterized by numerous wars and important gold discoveries. The new real interest rate series provides the opportunity to re-examine Barro's (1987) finding on the effect of temporary military spending on interest rates. It also relaxes the assumption that the nominal long-term interest rate is also the expected real rate.$$7Abstract
000000821 520__ $$aL'auteur de l'étude montre qu'il est possible de calculer le taux d'intérêt réel en combinant le niveau des prix avec le taux d'intérêt nominal dans le cadre d'un régime monétaire où le niveau des prix est stationnaire par rapport à sa tendance. Il constate en effet que, sous un tel régime, le niveau des prix véhicule de l'information intertemporelle tout comme les taux d'intérêt nominaux. L'auteur estime une série chronologique de taux d'intérêt réels pour la totalité de la période de l'étalon-or au Royaume-Uni, en postulant que les agents s'attendent à ce que le niveau des prix retourne à sa valeur d'équilibre à long terme. Loin d'être paradoxale, la corrélation positive observée entre le niveau des prix et le taux d'intérêt nominal (ou paradoxe de Gibson) aide à expliquer pourquoi le taux d'intérêt nominal est resté si stable durant une période marquée par les guerres et d'importantes découvertes d'or. La nouvelle série de taux d'intérêt réels obtenue permet à l'auteur de réexaminer le résultat de Barro (1987) concernant l'incidence des variations temporaires des dépenses militaires sur les taux d'intérêt et de lever l'hypothèse que le taux d'intérêt nominal à long terme est également le taux réel attendu.$$7Résumé
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