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000000751 0247_ $$a10.34989/swp-1994-12$$2DOI
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000000751 520__ $$aThis paper examines the empirical evidence of the liquidity effect in Canada. In the presence of the liquidity effect, the initial impact of an unanticipated expansionary monetary policy is to lower nominal and real interest rates for a short period of time. Eventually, however, the anticipated inflation effect will come into force and dominate the liquidity effect as people adjust their inflation expectations to the new money growth rate. As a result, interest rates will then increase. In this paper, we use vector autoregression (VAR) methods to study how interest rates, output and exchange rates respond to shocks to monetary policy. We use the excess cash reserves of the chartered banks and the surprise component of excess cash reserves as measures of monetary policy shocks. Shocks to monetary policy are measured by the orthogonalized innovations to these liquidity variables. We find that expansionary shocks to monetary policy are followed by declines in the interest rate, increases in output, and depreciations of the Canadian dollar. The results are robust to different orderings of the variables used in the VAR estimation. The response of the interest rate to monetary policy shocks is robust to different measures of liquidity, but the responses of other variables vary slightly.$$7Abstract
000000751 520__ $$aLes auteurs examinent empiriquement la pertinence des effets de liquidité au Canada. Sous l'hypothèse d'effet de liquidité, l'incidence initiale d'un choc expansionniste non anticipé de la politique monétaire consiste en une diminution momentanée des taux d'intérêt nominaux et réels. Cependant, comme les anticipations d'inflation s'ajustent au nouveau taux d'expansion monétaire, leur effet finit par se manifester et dominer l'effet de liquidité. Les taux d'intérêt se mettent alors à augmenter. Dans leur étude, les auteurs font appel à la méthode d'estimation des vecteurs autorégressifs pour étudier comment les taux d'intérêt, la production et les taux de change réagissent aux chocs de politique monétaire. Ils se servent des réserves excédentaires des banques à charte et de leur composante non anticipée comme mesures des chocs de la politique monétaire. Plus précisément, ceux-ci sont mesurés par les innovations orthogonalisées de ces variables de liquidité. Les auteurs ont observé que les chocs expansionnistes de politique monétaire sont suivis par des baisses de taux d'intérêt, des hausses de la production et des dépréciations du dollar canadien. Les résultats obtenus résistent bien aux changements d'agencement des variables utilisées dans l'estimation des vecteurs autoregressifs. La réaction des taux d'intérêt aux chocs de politique monétaire est peu sensible aux diverses mesures de liquidité utilisées, mais la réaction des autres variables a tendance à varier légèrement.$$7Résumé
000000751 540__ $$aCreative Commons Attribution 4.0 International$$uhttps://creativecommons.org/licenses/by/4.0/legalcode$$fCC-BY-4.0
000000751 6531_ $$aMonetary aggregates
000000751 6531_ $$aAgrégats monétaires
000000751 7001_ $$aFung, Ben
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000000751 791__ $$aJournalArticle$$eIsPreviousVersionOf$$iStaff Working Paper is published in peer-reviewed journal$$2DOI$$tCash Setting, the Call Loan Rate, and the Liquidity Effect in Canada$$w10.2307/136310$$c1997$$dCanadian Journal of Economics (Wiley Blackwell)$$j30$$k4b$$o1057$$q1082
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