TY  - GEN
AB  - Based on historical accounts of "manias and panics," we explore a model of speculative behaviour in which apparent overvaluation increases the probability of a stock market crash. Using U.S. data for 1926-89, we find that the deviation of actual prices from those implied by a simple Lucas asset-pricing model predicts regime switches in the stock market. The probability of a collapse (calculated from switchingregression estimates of the model of speculative behaviour) rises sharply before the 1929 and 1987 crashes but fails to rise before several other actual crashes. Monte Carlo simulations show that switching fundamentals could also account for much of the statistical evidence we find for speculative behaviour. The probability of a price collapse (calculated from estimates of the model of switching fundamentals) rises before several market crashes that are not predicted by the speculative behaviour model, but fails to rise before the 1929 and 1987 crashes. These results suggest that news about both fundamentals and speculative behaviour may play a role in explaining stock market crashes.
AB  - En s'appuyant sur des études historiques des mouvements de panique qui ont secoué les marchés boursiers dans le passé, les auteurs analysent un modèle de comportement spéculatif, dans lequel une surévaluation manifeste des actifs accroît la probabilité d'un krach. Ils constatent, sur la base de données allant de 1926 à 1989, que l'écart des cours observés par rapport aux prix obtenus à l'aide d'un modèle simple de détermination des prix des actifs à la Lucas devrait donner lieu à des changements de régime sur le marché boursier. La probabilité d'un effondrement des prix calculée à l'aide d'une régression avec changements de régime appliquée au modèle de comportement spéculatif augmente fortement avant les krachs de 1929 et de 1987, mais pas avant plusieurs autres. Des simulations de Monte-Carlo montrent que le changement de perception des agents relativement aux déterminants fondamentaux des cours des actions peut aussi éclairer en grande partie les résultats statistiques confirmant l'hypothèse de comportement spéculatif. En effet, si l'on calcule la probabilité d'un effondrement des prix à l'aide du modèle de déterminants fondamentaux, celle-ci croît avant certains krachs qui ne sont pas prévus par le modèle de comportement spéculatif, mais elle ne le fait pas avant les krachs de 1929 et de 1987. À en juger par ces résultats, tant le comportement spéculatif que les déterminants fondamentaux contribuent à expliquer les krachs.
AD  - Bank of Canada
AD  - Carleton University
AU  - van Norden, Simon
AU  - Schaller, Huntley
DA  - 1993
DO  - 10.34989/swp-1993-2
DO  - DOI
ID  - 673
L1  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/673/files/swp1993-02.pdf
L2  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/673/files/swp1993-02.pdf
L4  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/673/files/swp1993-02.pdf
LA  - eng
LK  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/673/files/swp1993-02.pdf
N2  - Based on historical accounts of "manias and panics," we explore a model of speculative behaviour in which apparent overvaluation increases the probability of a stock market crash. Using U.S. data for 1926-89, we find that the deviation of actual prices from those implied by a simple Lucas asset-pricing model predicts regime switches in the stock market. The probability of a collapse (calculated from switchingregression estimates of the model of speculative behaviour) rises sharply before the 1929 and 1987 crashes but fails to rise before several other actual crashes. Monte Carlo simulations show that switching fundamentals could also account for much of the statistical evidence we find for speculative behaviour. The probability of a price collapse (calculated from estimates of the model of switching fundamentals) rises before several market crashes that are not predicted by the speculative behaviour model, but fails to rise before the 1929 and 1987 crashes. These results suggest that news about both fundamentals and speculative behaviour may play a role in explaining stock market crashes.
N2  - En s'appuyant sur des études historiques des mouvements de panique qui ont secoué les marchés boursiers dans le passé, les auteurs analysent un modèle de comportement spéculatif, dans lequel une surévaluation manifeste des actifs accroît la probabilité d'un krach. Ils constatent, sur la base de données allant de 1926 à 1989, que l'écart des cours observés par rapport aux prix obtenus à l'aide d'un modèle simple de détermination des prix des actifs à la Lucas devrait donner lieu à des changements de régime sur le marché boursier. La probabilité d'un effondrement des prix calculée à l'aide d'une régression avec changements de régime appliquée au modèle de comportement spéculatif augmente fortement avant les krachs de 1929 et de 1987, mais pas avant plusieurs autres. Des simulations de Monte-Carlo montrent que le changement de perception des agents relativement aux déterminants fondamentaux des cours des actions peut aussi éclairer en grande partie les résultats statistiques confirmant l'hypothèse de comportement spéculatif. En effet, si l'on calcule la probabilité d'un effondrement des prix à l'aide du modèle de déterminants fondamentaux, celle-ci croît avant certains krachs qui ne sont pas prévus par le modèle de comportement spéculatif, mais elle ne le fait pas avant les krachs de 1929 et de 1987. À en juger par ces résultats, tant le comportement spéculatif que les déterminants fondamentaux contribuent à expliquer les krachs.
PB  - Bank of Canada
PY  - 1993
T1  - Speculative Behaviour, Regime Switching and Stock Market Fundamentals
TI  - Speculative Behaviour, Regime Switching and Stock Market Fundamentals
UR  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/673/files/swp1993-02.pdf
Y1  - 1993
ER  -