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000001645 084__ $$aE Macroeconomics and Monetary Economics$$03005
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000001645 245__ $$aMoney Market Rates and Retail Interest Regulation in China: The Disconnect between Interbank and Retail Credit Conditions
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000001645 520__ $$aInterest rates in China are composed of a mix of both market-determined interest rates (interbank rates and bond yields), and regulated interest rates (retail lending and deposit rates), reflecting China’s gradual process of interest rate liberalization. This paper investigates the main drivers of China’s interbank rates by developing a stylized theoretical model of China’s interbank market and estimating an EGARCH model for 7-day interbank repo rates. Our empirical findings suggest that movements in administered interest rates (part of the People’s Bank of China’s monetary policy toolkit) are important determinants of market-determined interbank rates, in both levels and volatility. The announcement effects of reserve requirement changes also influence interbank rates, as well as liquidity injections from open market operations in recent years. Our results indicate that the regulation of key retail interest rates influences the behaviour of marketdetermined interbank rates, which may have limited their independence as price signals. Further deposit rate liberalization should allow short-term interbank rates to play a more effective role as the primary indirect monetary policy tool.$$7Abstract
000001645 520__ $$aEn Chine, certains taux d’intérêt (les taux interbancaires et les rendements obligataires) sont établis par le marché, alors que d’autres (les taux des prêts aux ménages et aux entreprises et les taux de rémunération des dépôts) sont administrés. Cet état de choses traduit le processus graduel de libéralisation des taux en cours dans ce pays. Pour analyser les grands déterminants des taux interbancaires, les auteurs élaborent un modèle théorique stylisé du marché interbancaire chinois et estiment un modèle EGARCH pour les taux des pensions interbancaires à sept jours. Leurs résultats empiriques indiquent que les mouvements des taux administrés (l’un des moyens d’intervention de la Banque populaire de Chine) sont des déterminants clés du niveau et de la volatilité des taux du marché interbancaire. Les effets d’annonce des changements des exigences en matière de réserves se répercutent également sur les taux interbancaires, tout comme les injections de liquidité effectuées par le biais d’opérations d’open market ces dernières années. Les résultats montrent aussi que l’administration des principaux taux d’intérêt offerts aux ménages et aux entreprises influe sur le comportement des taux pratiqués sur le marché interbancaire, ce qui a pu limiter la capacité de ceux-ci à donner des signaux tarifaires indépendants. Une libéralisation plus poussée des taux de rémunération des dépôts devrait permettre aux taux interbancaires à court terme de jouer un rôle plus efficace en tant que premier outil d’intervention indirecte des autorités monétaires.$$7Résumé
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