Abstract: We study the importance of supply constraints in explaining the heterogeneity in house price cycles across geographies in the United States. Comparing the equilibrium house price generated with and without supply constraints in a representative-agent model under irreversibility of housing investment, we derive a relationship between housing returns and changes in supply constraints and determinants of housing demand. Our empirical analysis shows that supply constraints play an important role in Metropolitan Statistical Areas (MSAs) with boom-and-bust behavior. We estimate that, in 19 of the largest MSAs in the United States, supply constraints contributed 25% to the dramatic rise in house prices from 2000 to 2006, and 17% to their sharp fall from 2006 to 2010.

Résumé: Dans cette étude, les auteurs examinent la mesure dans laquelle les contraintes s’exerçant sur l’offre expliquent l’hétérogénéité des cycles des prix des maisons entre différentes régions aux États-Unis. Ils comparent le prix d’équilibre des maisons généré en intégrant ou non des contraintes d’offre dans un modèle comportant un agent représentatif dont l’investissement dans le logement est irréversible, et font ressortir une relation entre le rendement de l’investissement résidentiel, d’une part, et l’évolution des contraintes de l’offre de logements et des déterminants de la demande, d’autre part. Une analyse empirique leur permet de constater que les contraintes pesant sur l’offre jouent un rôle important dans les zones statistiques métropolitaines (Metropolitan Statistical Areas ou MSA) des États-Unis où l’on a observé des cycles de flambée et d’effondrement des prix. Les auteurs estiment que, dans 19 des plus grandes MSA, les contraintes de l’offre ont contribué dans une proportion de 25 % à la hausse spectaculaire des prix des maisons enregistrée de 2000 à 2006, et dans une proportion de 17 % à leur chute brutale de 2006 à 2010.