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000001623 245__ $$aEstimating the Policy Rule from Money Market Rates when Target Rate Changes Are Lumpy
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000001623 520__ $$7Abstract$$aMost central banks effect changes to their target or policy rate in discrete increments (e.g., multiples of 0.25%) following public announcements on scheduled dates. Still, for most applications, researchers rely on the assumption that the policy rate changes linearly with economic conditions and they do not distinguish between dates with and without scheduled announcements. This assumption is not innocuous when estimating the policy rule based on daily frequency. For the 1994-2011 period, and using an otherwise standard term structure model, I find that accounting for discrete changes leads to economically different estimates. Only the model based on discrete changes depicts a picture that is consistent with existing evidence on the monetary policy rule and risk premium. I study the information content of key policy announcements in the period from the end of 2008, where the policy rate reached a lower bound in the US, until the end of 2011.
000001623 520__ $$7Résumé$$aLe taux cible ou directeur de la majorité des banques centrales fait l’objet de modifications discrètes plutôt que continues (par multiples de 25 points de base par exemple), annoncées publiquement à des dates préétablies. La plupart du temps, toutefois, les chercheurs partent de l’hypothèse que le taux directeur varie linéairement avec les conditions économiques, sans établir de distinction entre les dates d’annonce prévues au calendrier et les autres jours. Cette hypothèse n’est pas sans conséquence lorsque la règle de politique monétaire est estimée à partir de données quotidiennes. Pour la période 1994-2011, et dans le cadre d’un modèle de structure par terme par ailleurs standard, l’auteur montre que la prise en compte du caractère discret des changements du taux directeur aboutit à des estimations différentes du point de vue économique. Le modèle intégrant des changements discrets est le seul dont les résultats cadrent avec ceux existant quant à la règle de politique monétaire et à la prime de risque. L’auteur étudie aussi le contenu informatif des principales annonces effectuées par la Réserve fédérale entre la fin de 2008, où le taux directeur est tombé à un plancher aux États-Unis, et la fin de 2011.
000001623 540__ $$aCreative Commons Attribution 4.0 International$$uhttps://creativecommons.org/licenses/by/4.0/legalcode$$fCC-BY-4.0
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000001623 791__ $$aBookChapter$$eIsPreviousVersionOf$$iStaff Working Paper is published as book chapter$$2DOI$$tEstimating the policy rule from money market rates when target rate changes are lumpy$$w10.1017/CBO9781107045149.011$$c2014$$dCambridge University Press$$o216$$q250
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