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000001565 520__ $$aWe present a model of central bank collateralized lending to study the optimal choice of the haircut policy. We show that a lending facility provides a bundle of two types of insurance: insurance against liquidity risk as well as insurance against downside risk of the collateral. Setting a haircut therefore involves balancing the trade-off between relaxing the liquidity constraints of agents on one hand, and increasing potential inflation risk and distorting the portfolio choices of agents on the other. We argue that the optimal haircut is higher when the central bank is unable to lend exclusively to agents who actually need liquidity. Finally, for an unexpected drop in the haircut, the central bank can be more aggressive than when setting a permanent level of the haircut.$$7Abstract
000001565 520__ $$aLes auteurs étudient la politique de décote optimale à l'aide d'un modèle formalisant l'octroi par la banque centrale de prêts contre garantie. Ils montrent qu'une facilité de prêt offre une assurance à la fois contre le risque de liquidité et contre le risque de baisse de la valeur de la garantie. L'établissement du niveau de la décote suppose donc un arbitrage entre, d'une part, le desserrement des contraintes de liquidité des agents et, d'autre part, le risque de faire augmenter l'inflation et de fausser les choix de portefeuille des agents. Les auteurs soutiennent que la décote optimale est plus élevée lorsque la banque centrale n'est pas en mesure de limiter exclusivement ses prêts aux agents qui ont réellement besoin de liquidités. Enfin, quand elle abaisse la décote de façon inattendue, la banque centrale a plus de latitude que lorsqu'elle en fixe durablement le niveau.$$7Résumé
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000001565 791__ $$aJournalArticle$$eIsPreviousVersionOf$$iStaff Working Paper is published in peer-reviewed journal$$2DOI$$tCentral bank haircut policy$$w10.1007/s10436-010-0171-5$$c2011$$dAnnals of Finance (Springer)$$j7$$o319$$q348
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