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000001482 245__ $$aGood Policies or Good Fortune: What Drives the Compression in Emerging Market Spreads?
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000001482 520__ $$aSince 2002, spreads on emerging market sovereign debt have fallen to historical lows. Given the close links between sovereign spreads, capital flows to emerging markets, and economic growth, understanding the factors driving these spreads is very important. We address this issue in two stages. First, we use factor analysis to study the extent to which emerging market bond spreads are driven by global factors, as opposed to country-specific macroeconomic fundamentals. Using data on different U.S. asset classes, we identify a common factor, linked to global financial conditions. Second, we use this common factor in a panel estimation framework to analyze the degree to which the fall in spreads is driven by better macroeconomic policies. Our results show that the common factor is not responsible for the reduction in spreads. Instead, emerging markets have benefited considerably from better macroeconomic policies, including lower inflation and lower debt. Therefore, a reversal of the benign global conditions need not necessarily have a substantial negative impact on financing conditions for emerging markets.$$7Abstract
000001482 520__ $$aDepuis 2002, les écarts sur les obligations émises par les pays à marché émergent se situent à des creux historiques. Étant donné les liens étroits qui existent entre les écarts sur les emprunts souverains, les flux de capitaux vers les marchés émergents et la croissance économique de ces derniers, il est très important de comprendre les déterminants de ces écarts. Nous abordons cette question en deux étapes. Nous recourons d'abord à une analyse factorielle pour évaluer dans quelle mesure les écarts sur les obligations de pays à marché émergent dépendent de facteurs mondiaux, par opposition aux variables macroéconomiques fondamentales propres à chaque pays. L'examen des données relatives à différentes classes de titres américains permet de dégager un facteur commun, lié aux conditions financières internationales. Nous intégrons ensuite ce facteur commun à un cadre de régression sur données de panel, en vue de cerner l'influence de l'amélioration des politiques macroéconomiques sur le rétrécissement des écarts. Nous constatons que le facteur commun n'est pas responsable de la baisse des écarts. Celle-ci s'explique plutôt par l'application de meilleures politiques macroéconomiques dans les marchés émergents, notamment par la réduction de l'inflation et de la dette. Il se peut, par conséquent, qu'un renversement des conditions financières favorables à l'échelle internationale n'ait pas d'effet négatif important sur les conditions de financement offertes aux marchés émergents.$$7Résumé
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