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000001448 520__ $$aThe primary objective of this paper is to compare a variety of joint models of the term structure of interest rates and the macroeconomy. To this end, we consider six alternative approaches. Three of these models follow from the work of Diebold and Li (2003) with a generalization in Bolder (2006). The fourth model is a regression-based approach motivated entirely by empirical considerations. The fifth model follows from the seminal work of Ang and Piazzesi (2003), who suggest a joint macro-finance model in a discrete-time affine setting. The final model, which we term an observed-affine model, represents an adjustment to the Ang-Piazzesi model that essentially relaxes restrictions on the state-variable dynamics by making them observable. The observed-affine model is similar in spirit to work by Colin-Dufresne, Goldstein, and Jones (2005) and Cochrane and Piazzesi (2006). Using monthly Canadian data from 1973 to 2005, we compare each of these models in terms of their out-of-sample ability to forecast the transition density of zero-coupon rates. We also examine a simple approach aimed at permitting a subset of the parameters in the non-affine models to vary over time. We find, similar to Bolder (2006), that the Diebold and Li (2003) motivated approaches provide the most appealing modelling alternative across our different comparison criteria.$$7Abstract
000001448 520__ $$aLe but premier des auteurs est de comparer entre eux différents modèles qui formalisent à la fois la dynamique de la structure des taux d'intérêt et celle de l'économie. Des six modèles qu'ils considèrent, trois s'inspirent des recherches de Diebold et Li (2003) et d'une généralisation du modèle de ces derniers présentée par Bolder (2006). Le quatrième modèle fait appel à l'analyse de régression et est motivé exclusivement par des considérations empiriques. Le cinquième modèle s'inscrit dans la lignée des travaux novateurs d'Ang et Piazzesi (2003), qui suggèrent l'emploi d'un modèle macrofinancier de type affine formulé en temps discret. Le dernier, le modèle affine à facteurs observables, est une variante du modèle d'Ang et Piazzesi où l'on a recours à des variables d'état observables au lieu d'imposer des restrictions à la dynamique de ces variables. Le modèle affine à facteurs observables emprunte à la démarche de Colin-Dufresne, Goldstein et Jones (2005) et de Cochrane et Piazzesi (2006). À l'aide de données canadiennes mensuelles allant de 1973 à 2005, les auteurs comparent la capacité de chacun de ces modèles à prévoir la densité de transition des taux d'obligations coupon zéro au-delà de la période d'estimation. Ils analysent également une méthode simple devant permettre à un sous-ensemble des paramètres des modèles non affines de varier dans le temps. À l'instar de Bolder (2006), ils constatent que les modèles prenant appui sur les travaux de Diebold et Li (2003) sont les plus prometteurs eu égard aux critères de comparaison retenus.$$7Résumé
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