TY  - GEN
AB  - Asymmetric shocks are common in markets; securities' payoffs are not normally distributed and exhibit skewness. This paper studies the portfolio holdings of heterogeneous agents with preferences over mean, variance and skewness, and derives equilibrium prices. A three funds separation theorem holds, adding a skewness portfolio to the market portfolio; the pricing kernel depends linearly only on the market return and its squared value. Our analysis extends Harvey and Siddique's (2000) conditional mean-variance-skewness asset pricing model to non-vanishing risk-neutral market variance. The empirical relevance of this extension is documented in the context of the asymmetric GARCH-in-mean model of Bekaert and Liu (2004).
AB  - Les chocs asymétriques sont des phénomènes courants sur les marchés. La distribution des rendements des actifs financiers ne suit pas une loi normale et est asymétrique. Les auteurs étudient la composition du portefeuille d'agents hétérogènes qui ont des préférences à l'égard de la moyenne, de la variance et de l'asymétrie de la distribution des rendements, et calculent les prix d'équilibre des actifs. Ils démontrent la validité d'un théorème de séparation à trois portefeuilles, selon lequel les agents détiennent un portefeuille dont les rendements sont répartis de façon asymétrique en plus du portefeuille standard du marché; le facteur d'actualisation stochastique ne dépend linéairement que du rendement du marché et du carré de celui-ci. Les auteurs étendent le modèle d'évaluation des actifs financiers à trois moments conditionnels (moyenne, variance et asymétrie) de Harvey et Siddique (2000) pour y inclure une variance du rendement du marché neutre à l'égard du risque et toujours supérieure à zéro. Ils testent empiriquement la pertinence de cette extension au moyen du modèle GARCH-M asymétrique de Bekaert et Liu (2004).
AU  - Chabi-Yo, Fousseni
AU  - Leisen, Dietmar
AU  - Renault, Eric
DA  - 2007
DO  - 10.34989/swp-2007-47
DO  - DOI
ID  - 1446
KW  - Financial markets
KW  - Market structure and pricing
KW  - Marchés financiers
KW  - Structure de marché et établissement des prix
L1  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/1446/files/wp07-47.pdf
L2  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/1446/files/wp07-47.pdf
L4  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/1446/files/wp07-47.pdf
LA  - eng
LK  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/1446/files/wp07-47.pdf
N2  - Asymmetric shocks are common in markets; securities' payoffs are not normally distributed and exhibit skewness. This paper studies the portfolio holdings of heterogeneous agents with preferences over mean, variance and skewness, and derives equilibrium prices. A three funds separation theorem holds, adding a skewness portfolio to the market portfolio; the pricing kernel depends linearly only on the market return and its squared value. Our analysis extends Harvey and Siddique's (2000) conditional mean-variance-skewness asset pricing model to non-vanishing risk-neutral market variance. The empirical relevance of this extension is documented in the context of the asymmetric GARCH-in-mean model of Bekaert and Liu (2004).
N2  - Les chocs asymétriques sont des phénomènes courants sur les marchés. La distribution des rendements des actifs financiers ne suit pas une loi normale et est asymétrique. Les auteurs étudient la composition du portefeuille d'agents hétérogènes qui ont des préférences à l'égard de la moyenne, de la variance et de l'asymétrie de la distribution des rendements, et calculent les prix d'équilibre des actifs. Ils démontrent la validité d'un théorème de séparation à trois portefeuilles, selon lequel les agents détiennent un portefeuille dont les rendements sont répartis de façon asymétrique en plus du portefeuille standard du marché; le facteur d'actualisation stochastique ne dépend linéairement que du rendement du marché et du carré de celui-ci. Les auteurs étendent le modèle d'évaluation des actifs financiers à trois moments conditionnels (moyenne, variance et asymétrie) de Harvey et Siddique (2000) pour y inclure une variance du rendement du marché neutre à l'égard du risque et toujours supérieure à zéro. Ils testent empiriquement la pertinence de cette extension au moyen du modèle GARCH-M asymétrique de Bekaert et Liu (2004).
PB  - Bank of Canada
PY  - 2007
T1  - Implications of Asymmetry Risk for Portfolio Analysis and Asset Pricing
TI  - Implications of Asymmetry Risk for Portfolio Analysis and Asset Pricing
UR  - https://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/1446/files/wp07-47.pdf
Y1  - 2007
ER  -