000001389 001__ 1389 000001389 005__ 20250211155818.0 000001389 0247_ $$a10.34989/swp-2006-39$$2DOI 000001389 035__ $$a10.34989/swp-2006-39 000001389 041__ $$aeng 000001389 084__ $$aC Mathematical and Quantitative Methods$$02849 000001389 084__ $$aC1 Econometric and Statistical Methods and Methodology: General$$02853 000001389 084__ $$aC12 Hypothesis Testing: General$$02856 000001389 084__ $$aC15 Statistical Simulation Methods: General$$02859 000001389 084__ $$aC3 Multiple or Simultaneous Equation Models; Multiple Variables$$02871 000001389 084__ $$aC32 Time-Series Models; Dynamic Quantile Regressions; Dynamic Treatment Effect Models; Diffusion Processes; State Space Models$$02874 000001389 084__ $$aC5 Econometric Modeling$$02889 000001389 084__ $$aC51 Model Construction and Estimation$$02891 000001389 084__ $$aC53 Forecasting and Prediction Methods; Simulation Methods$$02893 000001389 084__ $$aE Macroeconomics and Monetary Economics$$03005 000001389 084__ $$aE5 Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit$$03043 000001389 084__ $$aE52 Monetary Policy$$03046 000001389 245__ $$aShort-Run and Long-Run Causality between Monetary Policy Variables and Stock Prices 000001389 260__ $$bBank of Canada 000001389 269__ $$a2006 000001389 300__ $$a1 online resource (vi, 20 pages) 000001389 336__ $$aText 000001389 347__ $$bPDF 000001389 520__ $$aThe authors examine simultaneously the causal links connecting monetary policy variables, real activity, and stock returns. Their interest lies in the fact that the dynamics of asset prices can provide key insights—in terms of information—for the conduct of monetary policy, since asset prices constitute a class of potentially leading indicators of either economic activity or inflation. This is of particular interest in the context of an inflation-targeting regime, where the monetary policy stance is set according to inflation forecasts. While most empirical studies on causality have examined this issue using Granger's (1969) original definition, the authors examine the causality relations through the generalization proposed in Dufour and Renault (1998). For the United States, the authors find no support for stock returns as a leading indicator of the macroeconomic variables considered, or for stock returns being influenced by those macroeconomic variables, except for one case: fluctuations in M1 tend to anticipate fluctuations in stock returns. Furthermore, the authors' empirical methodology allows them to infer that monetary aggregates may have significant predictive power for income and prices at longer horizons. It is therefore incorrect to dismiss the importance of monetary aggregates based on the usual Granger causality criteria. The causality pattern inferred by the authors' procedure is consistent with the Phillips curve (for the inflation dynamics) and with the Taylor rule in the case of the interest rate. For Canada, the results are much different. The authors show that there is a potential role for asset prices as a predictor of some important macroeconomic variables, namely interest rates, inflation, and output at policy-relevant horizons. Furthermore, some measures of monetary aggregates tend to dominate the interest rate as robust causal variables for output growth and inflation. However, the authors do not find strong evidence in favour of the Phillips curve and the Taylor rule. Finally, for both Canada and the United States, the authors show that seasonal adjustments can highly distort the inferred causality structure.$$7Abstract 000001389 520__ $$aLes auteurs examinent les liens de causalité entre les variables de la politique monétaire, l'activité réelle et les rendements boursiers. Comme les prix d'actifs constituent une catégorie d'indicateurs avancés potentiels de l'activité économique ou de l'inflation, il se pourrait que la prise en compte de leur dynamique apporte une information utile pour la conduite de la politique monétaire. Cette question présente un intérêt tout particulier dans un régime de cibles d'inflation, où l'orientation de la politique monétaire est établie en fonction de l'inflation anticipée. La majorité des études empiriques sur la causalité ont pris pour point de départ la définition initiale de Granger (1969), mais les auteurs examinent ici les relations de causalité en partant de la définition plus générale proposée par Dufour et Renault (1998). En ce qui concerne les États-Unis, les auteurs ne trouvent pas d'élément à l'appui de la thèse selon laquelle les rendements boursiers sont un indicateur avancé des variables macroéconomiques considérées ou sont influencées par celles-ci, sauf dans un cas : les fluctuations de M1 tendent en effet à précéder celles des rendements boursiers. Qui plus est, la méthodologie des auteurs les amène à penser que les agrégats monétaires pourraient permettre de prévoir assez bien l'évolution du revenu et des prix aux horizons éloignés. On aurait par conséquent tort de nier l'importance des agrégats monétaires en se fondant sur le test usuel de causalité de Granger. Le schéma de causalité que dégagent les auteurs est compatible avec l'existence d'une courbe de Phillips (pour la dynamique de l'inflation) et d'une règle de Taylor dans le cas du taux d'intérêt. Les résultats sont très différents dans le cas du Canada. Les auteurs montrent que les prix d'actifs pourraient servir à prévoir l'évolution d'importantes variables macroéconomiques, à savoir les taux d'intérêt, l'inflation et la production, aux horizons pertinents pour la conduite de la politique monétaire. En outre, certains agrégats monétaires s'avèrent des variables causales plus robustes que le taux d'intérêt pour ce qui est de la croissance de la production et de l'inflation. Toutefois, les résultats des auteurs ne corroborent pas la validité de la courbe de Phillips et de la règle de Taylor. Enfin, il semble bien que l'emploi de données désaisonnalisées puisse grandement fausser les conclusions tirées au sujet des liens de causalité, aussi bien dans le cas du Canada que dans celui des États-Unis.$$7Résumé 000001389 540__ $$aCreative Commons Attribution 4.0 International$$uhttps://creativecommons.org/licenses/by/4.0/legalcode$$fCC-BY-4.0 000001389 6531_ $$aMonetary and financial indicators 000001389 6531_ $$aIndicateurs monétaires et financiers 000001389 7001_ $$aDufour, Jean-Marie 000001389 7001_ $$aTessier, David 000001389 789__ $$w1192-5434$$2ISSN$$eIsPartOf 000001389 8301_ $$aStaff Working Paper 000001389 8301_ $$aDocument de travail du personnel 000001389 8564_ $$uhttps://www.oar-rao.bank-banque-canada.ca/record/1389/files/wp06-39.pdf$$98fb76871-39f8-4c5d-95e7-b9bf423273b4$$s281788$$zFile Source: Bank of Canada website, 2024 000001389 909CO $$ooai:www.oar-rao.bank-banque-canada.ca:1389$$pbibliographic 000001389 980__ $$aStaff Research 000001389 980__ $$aRDM 000001389 991__ $$aPublic