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000001242 245__ $$aMarket Expectations and Option Prices: Evidence for the Can$/US$ Exchange Rate
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000001242 520__ $$aSecurity prices contain valuable information that can be used to make a wide variety of economic decisions. To extract this information, a model is required that relates market prices to the desired information, and that ideally can be implemented using timely and low-cost methods. The authors explore two models applied to option prices to extract the risk-neutral probability density function (R-PDF) of the expected Can$/US$ exchange rate. Each of the two models extends the Black-Scholes model by using a mixture of two lognormals for the terminal distribution, instead of a single lognormal: one mixed lognormal imposes a specific stochastic process for the underlying asset, and the other does not. The contribution of the paper is to propose a simple methodology to build R-PDFs with a constant time to maturity in the absence of option prices for the maturity of interest. The authors apply this methodology and find that the two models provide similar results for the degree of uncertainty (i.e., the variance) surrounding the future level of the exchange rate, but differ on the likely direction of the exchange rate movements (i.e., the skewness).$$7Abstract
000001242 520__ $$aLes prix des titres renferment une information très utile pouvant servir à des décisions économiques multiples. Cette information est extraite au moyen d’un modèle qui met en relation les prix du marché avec les renseignements voulus et dont la mise en oeuvre repose idéalement sur des méthodes rapides et peu coûteuses. Les auteurs comparent deux modèles appliqués à des prix d’options afin de trouver la densité de probabilité neutre à l’égard du risque (DPNR) correspondant au taux de change anticipé entre le dollar canadien et le dollar américain. Chaque modèle développe l’équation de Black et Scholes en combinant deux distributions lognormales pour obtenir la distribution finale, au lieu d’employer une distribution lognormale simple. L’une des distributions combinées impose à la trajectoire de l’actif sous-jacent un processus stochastique, contrairement à l’autre. L’originalité de l’étude réside dans le fait qu’elle propose, en l’absence de prix d’options pour l’échéance considérée, une méthode d’élaboration simplifiée des DPNR dans laquelle l’intervalle avant échéance est constant. L’application de cette méthode révèle que les deux modèles fournissent des résultats similaires pour le degré d’incertitude (variance) qui entoure le taux de change futur, mais différents pour le sens probable des mouvements de change (asymétrie).$$7Résumé
000001242 540__ $$aCreative Commons Attribution 4.0 International$$uhttps://creativecommons.org/licenses/by/4.0/legalcode$$fCC-BY-4.0
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