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000001184 0247_ $$2DOI$$a10.34989/sdp-2011-11
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000001184 245__ $$aA Model of the EFA Liabilities
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000001184 520__ $$aThe authors describe the liabilities model of the Exchange Fund Account (EFA). The EFA is managed using an asset-liability matching framework that requires currency and duration matching of both sides of the balance sheet. The model chooses the mix of liabilities across instruments and tenors that maximizes the return of the fund subject to a fixed asset-allocation rule and duration matching. The model considers two types of instruments: cross-currency swaps and global bonds. The main trade-off in the model is the cost advantage of cross-currency swaps relative to global bond issuance. Cross-currency swaps are, on average, a cheaper source of funding, but carry counterparty risk. The model penalizes a skewed maturity profile of liabilities because it carries rollover risks. The model also reports the implied asset-liability gap, which is a function of the total amount of cross-currency swaps.$$7Abstract
000001184 520__ $$aLes auteurs décrivent le modèle utilisé pour le choix des passifs du Compte du fonds des changes. La gestion du fonds des changes repose sur un cadre dans lequel les actifs et les passifs au bilan sont appariés étroitement au plan de la devise et de la durée. Le modèle relatif aux passifs aide le gestionnaire à choisir une structure qui, du point de vue tant des passifs retenus que des échéances, maximise le rendement du fonds compte tenu de la règle fixée pour la répartition des actifs et du principe d’appariement de la durée. Deux types d’instruments sont considérés dans le modèle : les swaps de devises et les obligations libellées en monnaies étrangères. Le principal arbitrage concerne l’avantage de coût des swaps sur celles-ci. En effet, les swaps de devises constituent généralement une source de financement meilleur marché que les obligations libellées en monnaies étrangères, mais ils présentent un risque de contrepartie. Par ailleurs, un profil asymétrique des échéances est pénalisé en raison des risques de refinancement qu’il comporte. Le modèle permet en outre de calculer l’écart implicite entre la valeur des actifs et celle des passifs, lequel dépend du montant total des swaps de devises.$$7Résumé
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